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    橢圓大棚管資金面實現平穩跨月,9月初呈明顯回暖態勢

    2021-9-2 9:30:00??????點擊:
        中信證券研究所副所長明明表示,6月、7月月末,央行將逆回購操作規模從100億元提高至300億元,8月則提高至500億元,為春節后的最高水平,時間明顯早于以往。對8月末央行加量操作逆回購的原因,明明認為,主要是為對沖月末因素。近期地方債發行較為密集,央行及時開展操作穩定資金面,為地方債平穩發行提供支持。


      雖然資金面逐步回暖,但專家認為,仍有多重因素對流動性造成影響,疊加9月是季末月,9月橢圓大棚管中下旬流動性仍面臨一定壓力。從影響資金面的因素看,一是年內剩余月份MLF到期壓力大,但預計9月不會出現大額縮量續做。二是地方專項債發行提速,將造成9月政府債供給增長,整體凈融資壓力會有所凸顯。三是財政大概率“支多收少”,但考慮政府債凈融資,預計財政存款將減少3000億元左右,對資金面有所利好。四是外匯占款和流通中現金的變化較小,預計帶來的資金缺口不足500億元,不過流通中貨幣(M0)和法定繳準可能導致資金回籠約3200億元。綜合各分項因素看,在不考慮MLF續做的情況下,預計9月資金面缺口會達6500億元。即使MLF足量續做,9月資金缺口仍有500億元。


      此外,周岳表示,從近期橢圓大棚管流動性變化情況看,流動性缺口、超儲率不再是影響資金利率走勢的核心因素,結構性資產荒和非銀機構的流動性儲備仍是關鍵。盡管專項債發行有望加速,但從已披露的發行計劃看,9月地方債凈融資量不算大,地方債供給放量預計延至年底,節奏更加平滑。雖然資金面缺口仍存,不過,在多位專家看來,央行將采取公開市場操作等多項貨幣政策工具維持流動性合理充裕,繼續引導資金利率下行。隨著后續地方債發行加速,MLF大概率不會出現大額縮量續做。央行可能采取公開市場操作的方式呵護流動性合理充裕,資金面整體壓力不大,短期無虞。央行日前發布的二季度貨幣政策執行報告指出,加強對財政收支、政府債券發行、主要經濟體貨幣政策調整等不確定性因素的監測分析,進一步提高操作的前瞻性、靈活性和有效性。這意味著,總體上貨幣操作將與財政政策積極配合,在MLF到期、繳款、政府債券發行等時點方面都會通過各種工具予以合理對沖?!碧祜L證券固收首席分析師孫彬彬稱。部門近日聯合召開的“金融支持鞏固拓展脫貧攻堅成果 全面推進鄉村振興電視電話會議”強調,運用再貸款再貼現、存款準備金率等貨幣政策工具,為金融機構服務鄉村振興提供資金支持。在明明看來,在后續流動性缺口仍大的情況下,不排除央行在年內通過定向降準方式維持流動性合理充裕,但時點存在不確定性?!叭绻胄性?月進行定向降準,有可能對MLF進行部分置換?!彼f。


       貨幣政策是“穩字當頭”而非“大水漫灌”,貨幣操作將保持“量寬價平”態勢。具體而言,為配合政府債融資,以及出于降成本目的考慮,MLF等數量工具運用和下調貸款市場報價利率(LPR)的可能性仍存,但MLF利率大概率不變。在跨周期設計下,預計央行有意維持商業銀行低超儲狀態,繼續引導資金利率下行。
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